在马年春节的余温中，国内“工业机器人一哥”埃斯顿收到一个好消息：本周，该公司终于通过港交所聆讯，如若顺利挂牌，将形成“A+H”上市格局。埃斯顿虽头顶行业桂冠，但二级市场表现并不突出，登陆港股将有助于该公司吸引海外资本。
近年来，全球工业机器人市场虽有增长，但受行业供需影响波动明显，埃斯顿业绩也随之起伏。为应对行业周期波动，埃斯顿一方面加大全球化布局，另一方面切入人形机器人新兴赛道，悄然构建起“工业+人形”双引擎模式，在守住基本盘的同时开启新叙事。
将形成“A+H”股上市格局
早在2015年，埃斯顿就已在深交所上市，今年又转战港交所，意欲在资本市场构建“A+H”双融资平台。
埃斯顿虽然上市多年，并顶着国内“工业机器人一哥”的头衔，但其在二级市场的表现并不突出。2021年，该公司股价最高时曾到42.34元/股，而截至2月27日收盘，其股价为23.75元/股，市值为206.87亿元。
艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，埃斯顿选择赴港上市，应该是基于以下几点战略考量：为了支持其全球化扩张，搭建港股平台有助于吸引海外资本，为海外并购和品牌建设提供资金支持；为了优化资本结构，通过构建“A+H”双重上市平台，不仅能拓宽投资者基础、提升股票流动性，还能增强企业抗风险能力，并有效缓解当前的负债压力，为公司长期的研发投入、产能扩张及并购整合储备充足的资金。
根据弗若斯特沙利文的资料，埃斯顿在中国工业机器人解决方案市场中，连续多年保持本土企业工业机器人出货量第一名。2025年上半年，该公司还取得历史性突破，在国内市场的工业机器人出货量超越外资品牌，成为首家登顶中国工业机器人解决方案市场的国产机器人企业。
随着科技快速进步及应用领域的扩展，全球工业机器人解决方案市场近年来出现大幅增长。据埃斯顿聆讯后资料集披露的数据，这一市场规模按收入计由2020年的147亿美元增加至2024年的254亿美元，2020年至2024年的复合年增长率为14.6%，预计未来将维持强劲的增长率，收入将于2029年达到518亿美元，2024年至2029年期间的复合年增长率为15.4%。
然而，工业机器人的发展受各行业的供需情况影响较大。2020年到2024年，全球工业机器人出货量从39万台增长至54.1万台，复合年增长率为8.5%，但在2023年和2024年，出货量分别同比下降2.1%及0.1%，原因是各行业对自动化设备的需求普遍下降。
行业周期的波动，也直接体现在了埃斯顿近年来的业绩上。2022年—2024年，埃斯顿分别实现收入38.81亿元、46.52亿元和40.09亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.66亿元、1.35亿元和-8.1亿元。不过2025年其业绩有所改善，据埃斯顿2025年业绩预告，由于去年工业机器人出货量继续保持增长，特别在汽车、电子、锂电等行业持续突破，市场份额进一步提升，该公司国内营业收入较上年同期实现较好增长，盈利3500万元—5000万元，扭亏为盈。
为降低行业周期波动带来的影响，张毅认为，机器人厂商需要采取多维度的应对策略。“如进一步推进服务客户的多元化，避免过度依赖单一赛道，以分散行业的波动风险；走产品高端化路线，提升产品毛利与客户粘性，也有助于优化现金流；全球化市场是未来的重要方向，这不仅能有效对冲国内单一市场的周期性波动，也能缓解本土竞争日益激烈所带来的压力。”
据聆讯后资料集，埃斯顿确实也在加大全球化布局。该公司已经构建了以国内布局为核心、以境外布局为支点的全球化产能体系，截至2025年9月30日，该公司在全球运营七个制造基地，并分别在中国、德国、英国设立了研发中心。
切入人形机器人领域
面对行业周期的波动，埃斯顿的应对之策不仅是战术上的调整，还有战略上的未雨绸缪。尽管已稳坐国内“工业机器人一哥”的宝座，埃斯顿还切入了人形机器人这一新兴赛道。
南京埃斯顿酷卓科技有限公司为埃斯顿子公司，成立于2022年7月，致力于打造工业制造领域领先的通用智能机器人全栈平台，目前该公司旗下已有CODROID 02、启蒙C05-U和磐石C05-L等几款人形机器人产品。
这两年，一个有趣的行业交汇正在发生：人形机器人厂商们正纷纷将目光投向埃斯顿的传统主阵地——工业领域。2025年的世界机器人大会期间，多家厂商都展示了其人形机器人在工厂中工作的技能，一群和真人差不多高的人形机器人在车间里井然有序地工作，有的搬运重物、有的分拣货品，还有的会自主更换电池。
这种现象在行业内外引发了人形机器人与工业机器人未来在厂里如何分工，以及人形机器人是否将取代工业机器人的激烈讨论。
“工业机器人和人形机器人应该是互补的关系，各自做各自擅长的事。”安川首钢技术中心主任兼总工程师胡婷表示，人形机器人更适合做一些类人的工作，比如把物品一个一个捡起来放到指定位置这类比较精细的操作；而工业机器人和机械臂则更适合高速、重载的任务，比如汽车制造中大型零部件的点焊、弧焊，而且工业机器人现在的稳定性更强，技术也更成熟。
越疆科技与埃斯顿的战略思路不谋而合，这家以协作机器人见长的企业，同样将触角延伸至人形机器人赛道。越疆科技首席科学家郎需林指出，从工业走向人形不是换赛道，而是向更高阶复杂系统进化。“越疆进入人形机器人领域的核心考量是‘从任务工具到智能体’的趋势判断。工业机器人擅长精准重复，人形机器人则要解决感知、认知、泛化等更高维度的问题；工业机器人讲‘刚性约束’，而人形机器人强调‘灵活泛化’；过去强调精度，现在更要拥抱不确定性。这要求我们在算法架构、感知模型和运动规划上全面升级。我们不是为了人形而人形，而是相信具身智能终将是人与机器协作的高级形式。”
在人形机器人尚未完全定论的今天，埃斯顿已悄然构建起“工业+人形”的双引擎模式。无论未来两大品类走向融合还是分化，这种未雨绸缪的“两手准备”，都为该公司在资本市场增添了极具想象力的新注脚——既守住基本盘，又拥抱新可能。
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